Los gobiernos de todo el mundo observan con inquietud cómo aumentan sus costos de endeudamiento y siguen el ejemplo del mercado del Tesoro de Estados Unidos. Pero incluso en una crisis global de bonos, Gran Bretaña sobresale.
Los bonos del gobierno británico, conocidos como gilts, están sufriendo una liquidación particularmente fuerte a medida que los inversores se resisten al bajo crecimiento económico, la persistente inflación y los altos niveles de deuda del país. El rendimiento del Tesoro a 10 años, la tasa de interés clave, alcanzó el 4,9 por ciento el martes, su nivel más alto desde 2008, mientras que el rendimiento del bono a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 1998.
El aumento de los costos de endeudamiento amenaza el plan del gobierno británico de impulsar el crecimiento económico proporcionando más dinero para servicios públicos y una mayor inversión, menos de tres meses después de que se anunciara.
“En un momento en que los rendimientos están aumentando en todas partes, los inversores globales ven a Gran Bretaña como el eslabón más débil de la cadena”, dijo Hugh Gimber, estratega de JP Morgan Asset Management.
Y no se trata sólo de bonos. La libra esterlina está en su nivel más bajo frente al dólar en más de un año y ha tenido un desempeño inferior a otras monedas importantes durante el último mes, y las acciones en Londres han caído.
Los bonos estatales y los bonos estatales de otros países experimentaron un aumento en los rendimientos de los bonos gubernamentales. Desde las elecciones presidenciales de Estados Unidos, los costos de endeudamiento han aumentado a medida que los inversores, preocupados por la disciplina fiscal, esperan que el presidente electo Donald J. Trump tome medidas que conduzcan a una mayor inflación, mientras que sucesivos informes positivos sobre el empleo también reforzaron las expectativas. Los recortes de las tasas de interés se han visto atenuados. por la Reserva Federal.
Aunque el gobierno británico no es directamente responsable del aumento de sus costos de endeudamiento, enfrentará el impacto en sus planes económicos.
A finales de octubre, la ministra de Finanzas, Rachel Reeves, se presentó en el parlamento para presentar el primer presupuesto laborista en 14 años. Anunció un aumento anual de 70 mil millones de libras (85 mil millones de dólares) en el gasto público durante los próximos cinco años, aproximadamente la mitad del cual se financiará con impuestos más altos y la otra mitad con préstamos. También dijo que se adheriría a estrictas reglas fiscales que reducirían la deuda.
La medida fue vista como una apuesta, una decisión de gastar una gran cantidad de dinero público en el corto plazo, alentando la inversión con la esperanza de que condujera a un mayor crecimiento económico que reduciría la carga de la deuda del país y evitaría otro aumento de impuestos significativo.
Pero antes de lo esperado, este plan se pone a prueba. El aumento de los rendimientos de los bonos ha encarecido el pago de la deuda y ha eliminado el colchón para las reglas fiscales de Reeves.
“Tenemos reglas presupuestarias claras y las cumpliremos”, afirmó el primer ministro Keir Starmer. dijo el lunes.
Si esto continúa hasta marzo, cuando la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, un organismo de control independiente, publique sus pronósticos económicos semestrales, Reeves tendrá que decidir si aumenta aún más los impuestos o recorta el gasto para cumplir con sus reglas.
“Tenemos un gobierno que enfrenta algunas decisiones difíciles”, dijo Gimber de JP Morgan Asset Management, porque ha descartado volver a aumentar los impuestos y sería difícil recortar el gasto de los departamentos gubernamentales que ya están al límite. “Por lo tanto, los inversores globales deben prestar atención a la combinación de crecimiento e inflación y exigir más compensación de los bonos del gobierno del Reino Unido”, dijo.
Los deseos de los inversores globales son particularmente relevantes para el Reino Unido, ya que alrededor de un tercio de sus bonos gubernamentales son propiedad de inversores extranjeros.
El impacto de la agitación en los mercados de bonos todavía está fresco en la mente de los británicos. A finales de 2022, el gobierno de la entonces Primera Ministra Liz Truss anunció un plan agresivo para recortar impuestos y aumentar el endeudamiento, dejando a los reguladores financieros fuera de escena. Los rendimientos de los bonos se dispararon, la libra se desplomó, el banco central tuvo que intervenir para estabilizar los mercados y en cuestión de semanas la señora Truss fue destituida. Continúan los temores de que se repita, lo que alentó al Partido Laborista a insistir en que gobernará con una disciplina fiscal férrea.
“Esto es muy diferente del escenario del mercado de 2022”, dijo Gimber. “Este fue un momento en el que los rendimientos de los bonos gubernamentales del Reino Unido en realidad llevaron a un aumento en los rendimientos de los bonos globales. Esta vez, los rendimientos de los bonos del gobierno del Reino Unido están atrapados en un aumento global de los rendimientos de los bonos”.
Aun así, hay pocas señales de alivio. Se espera que los datos publicados el miércoles muestren que la inflación se mantiene en el 2,6 por ciento, muy por encima del objetivo del Banco de Inglaterra del 2 por ciento. Los operadores apuestan a que el banco central recortará las tasas de interés sólo una vez este año.
Esto mantendrá la presión sobre el gobierno para que responda con planes presupuestarios que calmen a los mercados sin abandonar su estrategia económica.
Un cambio presupuestario parecería “políticamente débil”, dijo Benjamin Caswell, economista del Instituto Nacional de Investigaciones Económicas y Sociales. Estas políticas aún son nuevas, añadió, y muchas de ellas no entrarán en vigor hasta abril, por lo que necesitan tiempo para filtrarse a la economía.
“Depende de si tienen el capital político y la voluntad para llevarlo a cabo”, dijo.
